選擇權未平倉與 P/C Ratio 解讀

通常選擇權文章或是相關書籍

一定都會提到未平倉量....

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而最常見的說法就是

買權最大未平倉集結的部位，為指數上方壓力
賣權最大未平倉集結的部位，為指數下方支撐

之所以會這樣說，原因大致都是說因為賣方所需保證金較大，所以一般散戶不會去做賣方，而是主力去當收錢的賣方。

但事實上呢？以 2009/9/25 資料為例

台指買權10月份
全市場未平倉量：182416 口
前十大交易人買方：97885 口
前十大交易人賣方：68947 口

台指賣權10月份
全市場未平倉量：177454 口
前十大交易人買方：92196 口
前十大交易人賣方：52741 口

可以看出前十大交易人，買方部位的確比較大。並分非一般人認知的情況......
我們也可以來看看三大法人的部位情況 (以全部月份來看，因為三大法人區分買賣方，只有全部月份資料)

台指買權全部月份
全市場未平倉量：216952 口
三大法人買方：142483 口
三大法人賣方：106310 口

台指賣權全部月份
全市場未平倉量：253486 口
三大法人買方：186963 口
三大法人賣方：86279 口

很明顯看出，市場的主力都以買方為主軸。
所以當賣方在未平倉集結部位大的地方，其實是有點危險的。
尤其去年下半年到今日為止，買權、賣權最大未平倉集結部位被突破不少次

不過有點說法倒是有點贊同，書籍說被最大未平倉量突破後壓力變支撐、支撐變壓力


另外，探討選擇權未平倉，有個指標也必須要注意
哪就是 P/C Ratio

他的算法是 所有 PUT未平倉量 / 所有 CALL未平倉量
所以 PUT 未平倉增加，該值越大。反之亦然 ....

如果根據歷史資料做分析，加權指數與 P/C Ratio 算是保持正向關係 。
P/C Ratio > 1 指數偏多
P/C Ratio < 1 指數偏空

為什麼呢？
PUT未平倉量變高，以 sell put 來解讀，因為賣方所需資金較高，代表可能是主力進出行為

雖然這指標可能不是領先指標，但至少可以看出目前市場一點端倪。

選擇權拼結算價

很常看到選擇權不少文章都是說當買家，有類似樂透的性質，用小錢去博大

即使當買方勝率較低，但還是可以值得去研究看看

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甚至結算日前幾天，去拼單邊行情，因為這時只要猜中方向，獲利都相當可觀

接下來我整理了一些資料，有參考了國內某家券商的講義

大致觀念就是在結算日前一周的禮拜四，一開盤進場，當時期貨開盤價外一檔。

至於是 CALL or PUT ，則是參考某項相因素。

然後放到結算，不停損

下表是我整理2008/1 ~2009/8 資料

佈局日期	開盤價	契約	C/P	開盤點數	結算價	成本	盈虧
2008/1/10	8090	8100	C	158	168	23700	1500
2008/2/14	7700	7600	P	120	0	18000	-18000
2008/3/13	8426	8500	C	120	0	18000	-18000
2008/4/10	8647	8700	C	98	478	14700	57000
2008/5/15	9088	9000	P	75	113	11250	5700
2008/6/12	8199	8100	P	80	31	12000	-7350
2008/7/10	6958	6900	P	114	15	17100	-14850
2008/8/14	7280	7300	C	107	0	16050	-16050
2008/9/11	6437	6400	P	124	841	18600	107550
2008/10/8	5249	5200	P	135	131	20250	-600
2008/11/13	4305	4300	P	150	173	22500	3450
2008/12/11	4651	4700	C	99	0	14850	-14850
2009/1/15	4222	4200	P	66	0	9900	-9900
2009/2/12	4520	4600	C	61	0	9150	-9150
2009/3/12	4752	4800	C	56	267	8400	31650
2009/4/9	5538	5600	C	55	260	8250	30750
2009/5/14	6355	6400	C	122	297	18300	26250
2009/6/11	6490	6400	P	78	197	11700	17850
2009/7/9	6627	6700	C	71	62	10650	-1350
2009/8/13	6865	6900	C	161	0	24150	-24150

每次進場三口，花費成本為307500 (不考慮交易手續費等)

共賺了147450 ，獲利率為 48 % 左右

雖然獲利率已經很高，但可以再稍微改良一下。

因為每次進場三口，但有可能該次的選擇權價位偏高，譬如2009/8 高達 161 點

造成需花費高昂的成本，但獲利率卻不一定成正比，甚至若該月拼錯邊，整個虧損也會加大。

因此，將每個月買三口，改成固定一萬元以下進場，也就是說能買幾口就買幾口

但不要超過一萬元，所以做法就相對彈性許多

2008/1~2009/8

口數	成本	盈虧
1	7900	500
1	6000	-6000
1	6000	-6000
2	9800	38000
2	7500	3800
2	8000	-4900
1	5700	-4950
1	5350	-5350
1	6200	35850
1	6750	-200
1	7500	1150
2	9900	-9900
3	9900	-9900
3	9150	-9150
3	8400	31650
3	8250	30750
1	6100	8750
2	7800	11900
2	7100	-900
1	8050	-8050

總計之後，成本降到只要 151350 ，但可以賺到 97050

獲利率高達 64 %

看起來還蠻吸引人耶

並且第二張表更可以看出是小賠大賺，算是相當不錯，勝率也 OK (9/20)

這方法我預計九月來做做看，尤其是已經連續輸兩個月了，雖然這只是心理因素....

歷史經驗可以複製嗎 -- 2

自從上次發表後，又過了好幾天...

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再翻看月線圖，是不是覺得跟過往歷史越來越像了呢？

再靜觀其變吧~~等待機會來臨

歷史經驗可以複製嗎??

最近翻開了近十年大盤月線圖

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可以發現2001年10月開始拉出了四根大紅棒
接著休息一個月，再往上攻擊約兩個月
這七個月最低 3436，最高 6484 ，共漲了 90%左右

而2009年2月也開始拉四根紅棒，接著休息一個月
這五個月，最低 4240，最高 7084，共漲了 67%

而且這兩段時間點有很多雷同之處，
1. 都是經歷一場大崩盤
2. 都有一個禮拜時間，猛漲800點左右
3. 指數幾乎都在10週線上走 (上次約1周稍微跌破10周線今年有2周稍微跌破10周線)

如果歷史經驗的確可以複製，目前還會再往上走一波，接著再回測不少點數
再配合十大交易人還是做不少多單，看起來的確還蠻符合~~~

選擇權價差單介紹

選擇權價差單還蠻多變化的，價差單的功用就是減少成本與虧損，但會犧牲掉獲利空間。

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舉例來說，買權多頭價差
Buy 6700 Call 成交價 263
Sell 7000 Call 成交價 137

可以得出該到期損益圖，可以明顯看出三種不同交易策略的結果。



另外賣權也可組多頭價差
Buy 6400 Put 成交價 152
Sell 6700 Put 成交價 270


接著若上述提到兩種加以組合，會變成



可以由圖看出，最大收益在7300以上，最大損失在6700以下。
這個組合單好處是最大獲利與風險約是300點，並且一邊收權利金，一邊付權利金，形成零成本支出。如果判斷對趨勢不失為一個好方法，之後有機會再來介紹若看錯方向與到期前可如何調整。

原本要在五月底，要做類似上述的四口單，但改成看空策略。
但是看十大交易人的多單還蠻多的，就沒去做。結果大盤硬是跌了不少，只好等下次機會發生時，再實行這策略了~

期貨避險初步研究

一般看到的說法都是
現股搭配期貨 (或選擇權) 做為避險。

但如果只做期貨也得作適當的避險，也就是以選擇權當避險工具

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但是避險也要用對方法，不但要避免過度浪費手續費、交易稅，
甚至避險到期貨與選擇權都可以賺!?

先來說明為何期貨要避險

台股期貨交易時間並不長，只要收盤後發生重大事件，隔天必跳空。因此留錯倉的人必定損失慘重，甚至隔天還出不掉 (漲跌停鎖死)。
如果上述這句話可以認同，哪麼只要期貨要留倉，便去做反向選擇權

但是選擇權又分買方、賣方、Call、Put，也就是看多，可以有 Buy Call & Sell Put
甚至還有多檔履約價可以選，所以反向選擇權要如何作呢？

可以先從選擇權基本特性開始思考
1. 若做買方，隔日大跌大漲，避險效果便可以完全展現，缺點是盤整時便會吃掉時間價值。甚至可能會期貨賠、避險也是虧損。
2. 若做賣方，容易有機會期貨賺，避險部位也賺。但缺點是大幅波動，避險部位的虧損可能會吃掉期貨的獲利。

之後再來研究避險效果差異，以及如何挑擇權合約去避險

2009/04/30 金融市場震撼彈

2009/04/30 這天台股指數爆漲了 6.74%

若手上有股票部位大概都笑開懷，但是做空期貨、選擇權的人就無語問蒼天了。
大概描述一下當天的期權市場變化，以及一些投資手法

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1. 4 /29 摩台指電子盤就漲超過 10%，而台指期有漲停限制 7%，所以 4 /30 一開盤即漲停是可以預見的。
2. 4 /30 摩台指繼續漲，所以台指期雖然有打開漲停，但也很快就鎖住了。
3. 4 /30 摩台指盤中已經漲了約12% ~14%，而台指期漲停，股票也幾乎全面漲停。要追也追不到，投資人開始狂追選擇權。
4. 6400 Call 相隔一天可以漲幅高到 2000 %。選擇權的預期指數已經超過 6200了。而台指期漲停也不過才 6015。代表下週市場開盤開高是鐵定的。
5. 下週開盤開高還有另一個原因，哪就是套利。因為摩台指、選擇權反映都已超過期貨、股市指數。所以可以作空摩台指、選擇權，作多期貨、股票，形成套利空間。所以期貨、股票必須得開高才行。以免禮拜一繼續有套利空間。
6. 4 / 30 也有套利空間產生，空摩台指，買期貨。雖然只有短暫時間打開漲停，但高手看到摩指指漲幅這麼高，早盤掛單應該都會成交。
7. 另外還有一個套利策略，若手上已有期貨多單 (漲停6015)，可以在12點左右， SELL 6000 CALL 和 BUY 6000 PUT，仔細計算一下光小台一口就有套利到15000。
8. 這次作空雖然很慘，但如果資金控管得宜，不應該連續幾次漲跌停就被抬出市場。